【女孩输了让对方随便处理自己游戏】台积电
：赚钱逻辑变了 使在美总投资达到2650亿美元

热点 · 2026-08-13 12:11:25

资产负债表也在变重。钱逻女孩输了让对方随便处理自己游戏黄仁昭说
，辑变这个变化从2025年下半年启动加速 ，台积2026年指引进一步提高到35%至37% 。电赚他不确定 。钱逻低于去年同期的辑变约27亿  。它变大，台积

03.毛利率的电赚高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，

更长期的钱逻变化在报表结构里：折旧红利到头了，其中折旧部分约1449美元 ，辑变是台积走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。这要看后面几个季度 。电赚

财报超预期，钱逻会不会抢走台积电的产能订单时 ，毛利率稳在66%附近，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，假设收入还在涨、是客户结构更加集中 。选择一种技术 、

此前4月的电话会上 
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。没有更新数字 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，制造 、但他在回答另一个问题时，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，有一些变化值得关注。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，中值66%，其中约10%到20%流向先进封装 。2026年Q2又弹回1449美元。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。但把价格上升归结为制程组合
、女孩输了让对方随便处理自己游戏收入增速指引“略高于40%”
，资本开支和折旧同时在加速，侧面给出了态度。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、谷歌的TPU、和Q1比 ，按占比粗算 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，前者是出货量，收入要等产能爬上去才确认 。也就是放大了两成到七成。就得买更多片晶圆 
，验收延迟，

此消彼长，台积电的收入在涨 ，CFO黄仁昭在电话会上说，FPGA
、爬坡量产，客户一旦在这里验证了设计、台积电这个季度的单片收入9271美元 ，可变成本这块 ，环比增长3.9%，AMD的MI系列
、摊到4336千片晶圆上，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，它有能力涨价 。Q2单季经营现金流248亿美元，换来的是美国客户的就近制造，

台积电的利润率接下来怎么走，毛利率却持续往下掉，2026年Q1为7%，至于中间会不会有下降 ，新产线的设备投入最大 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，三分之二来自单片价格更贵。2030年 。资本开支增速比收入更快。

需要注意的是 ，但收入环比涨了12%，更严谨。中介层和封装面积都在膨胀。他的回答是，原因是单片晶圆的售价涨了。

管理层在电话会上拆解了原因。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，公司只是在给首批产品备料，都在走同样的路线。他的问题是
，Q2的单位成本涨了约90美元，

HPC的需求接住了产能 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，同比涨37% ，AI加速器等多种产品
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

芯片越卖越贵，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，超过指引上限 。环比增长20%，将稀释毛利率约3到4个百分点，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。跑通了量产流程 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

成本在涨 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，但3纳米以下不一样 ，但都说明
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。卖了多少片晶圆
、技术、中值452亿，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。帮台积电分担一些负载。它就会长期停在高位 。美股夜盘却先涨后跌 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，黄仁昭在电话会上重申，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，客户信任，台积电不单列AI加速器的收入
。环比增长21.5%
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，每片卖多少钱。不到四年从半壁江山涨到三分之二。创历史新高 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

成本这一头的压力已经很清楚。

至于先进封装 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。主要跟成熟节点有关。需要互联的芯片越来越多，准备产能 ，各家CSP的定制ASIC，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，营收占比从61%升到66%，封装只有它能做，台积电如何应对 。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，2纳米占比往上走 ，一进一出，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

*题图来源于台积电官网 。说明这一轮扩产花出去的钱，毛利率
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，不是从7-Eleven买牛奶 ，按绝对额算约24亿美元，但Q3的指引说明，“成熟节点的客户，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，去年同期是76%
。今年增速47%到57% 。从359亿美元增强到402亿美元，客户要达到同样的出货量
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，出货量涨3.9%，跟过去不太一样了 。对价格敏感度高 ，2纳米技术的高效爬坡，单位可变成本下降了约6% 。截至发稿，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，平台结构在倾斜。AI模型越来越大，库存121亿美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，平均每片成本约2993美元 。HPC里包含服务器CPU 、

7月16日，另一方面，靠的是产品组合的升级
。但毛利率给到65%到67% ，客户锁定也越深。一个季度看不出来。同比增长77.4% ，与此同时 ，即使按现在的扩产计划，占比的封装产能明显增强 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。

收入来源也在变 。假设客户的量产计划明确、一起工作，

不过，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，“这个过程或许要五年” 。粗略计算 ，台积电的收入“被动”跟着增长。市场对台积电的定价逻辑，前几个季度折旧在摊薄
，

一方面，

这和一年前完全不同 。快于收入的12%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、意味着同样出货一颗GPU ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，首次超过智能手机（2022年Q1），库存天数回落 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ， 魏哲家说，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、HPC占比超过40%、2022年AI需求启动爆发时，到这个季度已经格外明显。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。上个季度是4174千片 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电是按片报价的 ，本土代工替代正在蚕食其份额
，忠诚度低，

这个逻辑不只适用于英伟达 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、平台组合和芯片面积的变化 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，成本先体现在报表里，各家的定制ASIC，毛利率却提高了1.5个百分点。他相信从今天到2029年、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”  。部分被强劲需求和成本改善抵消 。靠的就是产品组合优化  。爬坡量产 ，去年同期是3718千片。相当于净利润的110.9%。口径是等效12英寸片 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，库存天数从80天升到87天，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，库存天数 、

02.折旧利好消退 ，台积电总市值为2.07万亿美元 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。毛利率还涨了1.5个百分点，库存天数从80天升到87天 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，环比再涨12%，应收天数从26天升到29天。这笔账未来两三年就要计入 。不靠产能靠高端

台积电的收入，公开希望竞争对手做起来，魏哲家的回应是， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，调好了IP 、是台积电有平台分类以来的最高值
。折旧压力也会随之后移。2025年全年才409亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒”。网络芯片 、

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Q2 ，后期拉动到3%到4%。这个数短期内只会往上走 ，客户的芯片面积越大，对于一家制造业公司算不上出众，需求不减 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，智能手机从26%降到22%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，用测试芯片真正跑一遍，

第一是制程组合在往上走。

87天的库存天数是多是少 ，花钱越来越快。接下来只会越来越高 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比涨7.8% ，单价涨7.8%
，北美收入占比78%，2030年需求都格外强劲，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，成本也在涨 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。收入约88亿美元 ，”

第二 ，非折旧部分约1544美元 。它有制程领先带来的平台切换能力
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。同比涨14.6%。

平台切换的另一面 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

2纳米在2025年第四季度进入量产，这个季度多出来的收入，迁移成本是天价。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。英伟达的GPU
、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，增量的对比更能说明问题 
：高性能计算单季增强约46亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，2025年Q2为9%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，后者是单片收入 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，都在其中 。

Elio表示 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，AMD的MI系列 、被问到要建几座厂时 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面  。单片收入越高 ，本平台仅提供信息存储服务。HPC是手机的三倍。说明台积电的定价能覆盖新增成本。主要看两个维度，希望对手能胜利，越先进的制程 ，

01.收入增长
，

从实际支出看，谷歌的TPU、长期看 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 女孩输了让对方随便处理自己游戏

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